Практически все наши СМИ и «говорящие головы на финансовом рынке» пропустили мимо ушей весьма тревожную информацию, которую президент США обнародовал в первой декаде октября. 9 октября Администрация Белого дома анонсировала смену главы Федеральной Резервной системы США. Ожидается, что в 2014 году нынешнего главу Федерального Резерва Бена Шалома Бернанке сменит его заместитель Джанет Йеллен (Janet Yellen).

Подковерная возня

Смена главы Федерального резерва происходит на фоне очередного бюджетного кризиса в США, приближающегося формального дефолта, закрытых посольствах и 1 млн госслужащих США в неоплачиваемых отпусках. Мнения аналитиков о причинно-следственных связях между бюджетным кризисом в США и сменой главы ФРС разделились. С одной стороны, анонс смены главы ФРС выглядит как наступление демократов на неуступчивых республиканцев. Вспомним, что Бен Шалом Бернанке был назначен в феврале 2006 года главой ФРС именно с подачи президента-республиканца Дж. Буша младшего. И хотя в 2009 году администрация демократов одобрила его переизбрание на новый срок, тогда в 2009 году замена Бернанке была опасной операцией, которая могла сорвать реализацию программы токсичных активов и в целом программу стимулирования экономического роста в США. Я напомню, что сам Бен Шалом Бернанке до своего избрания главой ФРС был республиканцем и даже входил в экономический блок советников Дж. Буша младшего.

На посту главы ФРС Бернанке проводил активную политику стимулирования экономики с помощью монетарных рычагов. Активно печатая деньги, он способствовал росту госдолга, но обеспечивал экономический рост. Тогда, в 2009 году, такая политика вполне устраивала Белый Дом, точнее администрация демократов так думала, что политика количественного стимулирования роста экономики США является оптимальной.

Первые признаки неудовлетворенности работой ФРС были видны уже в начале 2012 года. Длительное муссирование вопроса о размере инъекций ФРС на открытом рынке вылилось в плохо скрываемое недовольство Казначейства. На дворе уже не было кризиса 2008-2009 гг., а ФРС продолжала проводить политику насыщения деньгами американской экономики.

Уже в то время стало понятно, что постоянные инъекции активно поглощаются сырьевыми рынками и просто не дают такого эффекта, как во время стресса в 2008-2009 гг. Но у этой эры «инъекций и дешевых денег» была и обратная сторона медали – из-за низкой учетной ставки ФРС приходилось устанавливать очень низкие ставки по Федеральным фондам. Т.е. за несколько лет Федеральный резерв не просто «брал деньги в долг» для стимулирования экономики, он еще и снижал ставки по депозитам федеральных учреждений в банках, снижая поступления бюджета по этой статье. В 2012 году Администрации демократов оставалось только наблюдать, как бывший соратник Бушей по партии вгоняет правительство страны в долговую яму, мотивируя этот процесс необходимостью поддержания образа жизни рядовых американцев.

Ветер перемен завеял еще в первом квартале 2013 года, когда то один, то другой глава Федерального резервного банка публично высказывали сомнения в оптимальности политики количественного стимулирования экономики США.

Видимо, терпение демократов лопнуло, когда республиканцы устроили им очередной «дефолт» и бюджетный кризис в одном флаконе. А возможно республиканцы уже понимали, что администрацию белого Дома давно не устраивает политика ФРС и соответственно ее глава, и поэтому как раз пошли на искусственное создание бюджетного кризиса.

Симуляция дефолта

Бюджетный скандал в США, уже ставший традиционным, скорее всего не будет иметь никаких последствий для доллара и значимых последствий для экономики США. Его основная цель – унизить демократов и их президента. Демократы показали себя бойцами, взяв в заложники госслужащих, и наглядно показали, что остановка «печатного станка» и бойкот бюджета республиканцами просто приведет к тому, что государственные служащие США станут жить хуже.

После позора, перепалок в прессе, «трагических» выступлений в Сенате, республиканцы, конечно же, разблокируют вопрос о повышении уровня госдолга США и финансовая система США будет работать также, как и работала много лет.

Остается лишь вопрос, не захочет ли после этого новый глава ФРС изменить экономическую модель взаимодействия ФРС с реальным и финансовым сектором? И вот ответ на этот правильный вопрос стоит поискать, поскольку от него зависит судьба не только Новой Европы, но и Азиатских рынков, и сырьевой России.

Рецепты тётушки Йеллен

Чтобы понять, что будет делать новый глава ФРС, нужно, прежде всего, заглянуть в те научные работы, которые публиковала госпожа Йеллен, строя свою научную карьеру, и уже будучи на посту члена Совета ФРС. Если Бен Шалом Бернанке всю научную карьеру занимался вопросом изучения стимулирования с помощью монетарных инструментов реального сектора, и в народе из-за своих рецептов получил прозвище «Бен вертолетчик» (за публичную поддержку идеи о том, что при борьбе с дефляцией государству можно разбрасывать доллары США с вертолетов), то Джанет Йеллен большую часть своей карьеры занималась исследованиями оптимизации занятости ресурсов в экономике, в особенности изучением безработицы.

99%, что нынешний хозяин Белого Дома, назначая Джанет Йеллен главой ФРС, выбирал не столько кандидата на пост Федерального резерва, сколько экономическую идею взаимодействия ФРС с реальным сектором и банками. Логично, что после подавления кризиса ФРС должна оптимизировать вливания в реальный сектор (читайте сократить). Видимо, Джанет Йеллен придется переориентировать политику ФРС на то, чтобы при минимальных монетарных вливаниях уровень безработицы не превышал 10%, а те крохи, которые ФРС будет выплескивать в 2014 году в экономику США, не уходили в Китай и в богатые нефтью страны.

На практике это означает, что политика количественного стимулирования монетарными методами будет свернута. Но что же будет предложено взамен – пока до конца неясно. Ясно, что теперь главной идеологией ФРС станет не борьба за экономический рост, а борьба за отсутствие безработицы. В таком смещении идеологии монетаризм отодвигается на задний план, и ФРС в рамках смены идеологической доктрины может вполне довольствоваться нулевыми темпами экономического роста. Такие перемены в доктрине ФРС и в идеологии обращения с монетарными инструментами могут плохо сказаться на развивающихся рынках.

Я напомню, как в мае 2013 года зашатались цены на нефть после того, как ФРС поставила под вопрос программу количественного стимулирования экономики США. Пока рынки очень осторожно реагируют на новую главу ФРС Джанет Йеллен. Во-первых, она приступит к своим обязанностям только в 2014 году. Во-вторых, наличие в ее научных изысканиях темы оптимизации и подобные настроения в Администрации Белого Дома еще не означает, что программа количественного стимулирования будет свернута и эгоистическая доктрина оптимизации ресурсов внутри американской экономики заработает уже в первом квартале 2014 года. Тем не менее, для развивающихся рынков именно такой сценарий развития событий в 2014 году с приходом Джанет Йеллен может стать реальной угрозой.

Виталий Шапран