В Украине не впервые замечательные идеи оборачиваются скандалами, которые перестают в народные возмущения. Народная демократия уже включалась в действие много раз: оранжевая революция, налоговый майдан и теперь вот – европейский. В народной демократии нет ничего плохого, особенно если гражданский протест не перерастает в кровавый конфликт с силовиками.

Экономика замкнутого круга

Однако у майданов есть и обратная сторона – это их влияние на экономику. В 2013 году Украина не может похвастаться своими экономическими достижениями. Длительный период высоких процентных ставок при нулевой инфляции и отсутствии драйва на наших ключевых экспортных рынках заставили «исчерпать себя нашу экономику». Статистика, прямо скажем, удручающая: промышленное производство за 10 месяцев 2013 года  -5,2%, ВВП в третьем квартале -1,5%. При этом, по официальным данным Укрстата, за 10 месяцев 2013 года индекс потребительских цен составил 99,8%, а ставки по банковским депозитам колебались в диапазоне 17-23%, по кредитам корпоративным клиентам 30-40% годовых.

Парадокс в том, что в подобной ситуации Украина находится не первый раз. Из-за высоких цен на газ украинская экономика оказалась в плену замкнутого круга:

• попытка снизить ставки на кредитным рынке предусматривает, что НБУ должен увеличить ликвидность банковской системы;
• при попытках наращивать ликвидность системы монетарные власти сталкиваются с тем, что избыток гривневой ликвидности ключевые участники рынка превращают в валюту;
• при этом из-за высоких цен на газ украинская экономика больше не лечится девальвацией: рост курса доллара к гривне приведет к тому, что стоимость газа для украинских потребителей станет еще выше;
• из-за дорогих энергоносителей и отсутствия позитивного эффекта от девальвации гривны НБУ должен поддерживать стабильный курс гривны, что ограничивает его действия по наполнению системы ликвидностью.

Стратегия – «жить в долг»

Игры властей в стабильную гривну были возможны при отсутствии дефицита в системе государственных финансов. Когда снижение экономического роста затянулось на длительное время, это привело к уменьшению налоговых поступлений по сравнению с заложенными в бюджет аппетитами. Чтобы перекрыть дефицит ресурсов Минфин должен был увеличить объемы госзаймов. Идея занять средства на рынке на время неблагоприятной конъюнктуры – вполне здравая и в ней ничего плохого нет, так поступают все правительства. Украина страна не с самой большой долговой нагрузкой, так что шансы устранить дефицит за счет дополнительных рыночных займов были неплохие. По моим наблюдениям, шевеления начались одновременно и на рынке ОВГЗ, и на фронте внешних займов. Накануне рынки облетела новость о том, одна из крупнейших компаний по управлению активами Franklin Templeton приобрела крупный пакет украинских облигаций. Примерно через неделю в страну прибыло сразу несколько делегаций, состоявших из управляющими фондами компаний, которые по объемам активов под управлением сопоставимы с Franklin Templeton. Ставка Минфина была понятна и оправдана. Доля облигаций внешних займов в общем госдолге Украины была мизерной и это был тот инструмент, который страна в прошлом еще не эксплуатировала.

Конкурс кредиторов

Все, что нужно было правительству Украины – это решить вопрос с ликвидностью в системе государственных финансов до конца 2013 года и удовлетворить ключевых кредиторов: МВФ, Газпром и держателей ОВГЗ. В отличие от бастующих граждан правительство интересует конкретный вопрос: в частности, «чем завтра платить кредиторам?».

• Газпром уже который год упирается и ставит неадекватные условия оплаты, правда придерживаясь при этом контрактной формулы.
• МВФ рассказывает сказки о том, как повысить цену на газ для населения, и без такого повышения денег он дать не может.
• Евросоюз активно предлагает подписать Ассоциацию, но при этом в документе заложен только 1 млрд евро кредита сроком на несколько лет. Возможно, если бы выделение этой суммы произошло моментально и Украина получила ее до конца 2013 года, это позволило немного сократить дефицит в системе госфинансов.

Выходит, что ЕС не учел «бухгалтерский фактор Украины». Отказ от Таможенного союза усугубляет фактор Газпрома, но никак не компенсируется ЕС. Что же это, интересно, за такое отношение к Украине со стороны ЕС, если нам дают статус ассоциированного члена, но при этом игнорируют экономические интересы страны? На фоне того, что украинские власти неоднократно публично заявляли о верности идеалам «евроинтеграции», молчание ЕС по финансовому вопросу должно как бы настораживать. Официальный Киев поставили в довольно жесткие рамки: «Вы ребята подпишите соглашение об Ассоциации, но кредитов мы вам не дадим, возобновление соглашений с МВФ не гарантируем, а там посмотрим». Такое ощущение, что чиновники в Брюсселе очень плохо понимают, что они участвуют в аукционе и в нем они не единственные участники.

Непонимание еврочиновников и молчание МВФ привело к тому, что у российских властей появился шанс проявить к Украине доброту. Правда, пока непонятно, чего нам будет стоить такой прилив доброты.

Отрицательный эффект майдана

Итак, непонимание еврочиновников в ноябре оживило наш Минфин. Очевидно, была предпринята попытка уйти от диалога с пресловутой тройкой кредиторов «МВФ – Газпром - ЕС» и занять денег на открытом рынке. Идея сама по себе правильная и благородная. Но я себе с большим трудом представляю, как такие управляющие компании как Franklin Templeton будут принимать решение о приобретении новых облигаций внешних займов в условиях, когда демонстранты штурмуют Кабмин, а главная площадь страны занята митингующими.

Парадоксально, но чем больше беспорядков в Киеве, чем больше о них пишут СМИ, тем меньше шансов у официального Киева занять денег на приемлемых рыночных условиях, и тем больше его толкают в руки Кремля.

Правда, ситуацию все еще может изменить ЕС, который все же может откликнуться на призыв Киева предоставить кредит после подписания Ассоциации. Ресурсы для этого в ЕС есть. Причем, речь может идти как о прямых вливаниях, так и о кредитовании крупных проектов через Европейский инвестиционный банк. Однако в ЕС такие решения принимаются небыстро и вряд ли находятся в компетенции комиссара по расширению ЕС.

А пока можно прогнозировать, что майдан сыграет злую шутку с украинской экономикой в четвертом квартале. Шансы Минфина улучшить ликвидность системы госфинансов уже сегодня близки к нулю. Скорее всего, мы увидим углубление спада промышленного производства и падение занятости населения. Проекты, которые планировали начать в начале 2014 года, скорее всего, будут отложены на неопределенный срок. В страну, где идут беспорядки и штурмуется здание правительства, никто вкладывать деньги не будет. Чтобы подавить негативный экономический эффект от Майдана, официальному Киеву нужно будет как можно быстрее определиться с интеграционными процессами и нарисовать более четкие финансовые условия для ЕС, которые должны быть хорошо обоснованы. Конъюнктура рынка в ЕС такова, что сегодня ЕЦБ уже ведет разговоры об отрицательной учетной ставке по кредитам в евро. И если Кипру, Греции, Испании, Португалии кредиты выделяются с очень большим скрипом, то идея финансирования расширения ЕС на Восток выглядит не такой уж и противоречивой.

А пока можно сказать, лишь то, что выражение гражданской позиции в свободной стране это прекрасная вещь, но график платежей по счетам никто не отменял.

Виталий Шапран